从5月14日豆油期货盘面表现来看，国内主力合约延续近期波动上行趋势，日内最高触及7916元/吨，内外盘联动性较强。结合基本面数据分析，当前豆油市场呈现多空因素交织的特征，价格运行逻辑需结合供需结构变化深入研判。
从供应端观察，5月国内油厂开机率回升对市场形成直接压力。随着巴西大豆通关效率提升，港口大豆库存快速转化为压榨产能，本周预估195万吨的压榨量已接近产能峰值水平。值得注意的是，豆油商业库存连续两周累积，周环比增幅达4.4%，但同比仍处于22.91%的降幅区间，这说明短期供应增量尚不足以完全扭转年度供需偏紧格局。这种库存结构的特殊性可能导致市场对供应压力的反应存在时滞。
需求侧的季节性特征正在强化市场分歧。传统消费淡季与餐饮业复苏进程形成对冲效应，现货基差报价的滞涨现象印证终端采购趋于谨慎。值得注意的是，港口库存与商业库存的分化走势（港口库存环比仅增0.6万吨，商业库存增2.76万吨）暗示中间环节存在主动补库行为，这可能延缓价格下行节奏，但也将放大后期库存累积对市场的冲击力度。
外盘市场的传导效应需要动态评估。CBOT豆油期货0.17%的微幅上涨与国内1.05%的涨幅形成跨市场联动，但美盘51.93美分/磅的日内高点未能有效突破，反映国际油脂市场同样面临方向选择。考虑到巴西大豆创纪录丰产的利空已部分兑现，而美豆进口关税政策调整带来的成本端变动尚未完全传导至产业链，内外盘价差结构可能面临重构风险。
机构观点分歧映射出市场预期的不确定性。广发期货强调供应弹性释放可能引发基差崩塌，而西南期货则关注成本支撑下的下行边界。这种分歧本质上源于对库存累积速度与消费恢复力度的不同预判。从期权市场角度看，虚值看涨期权的配置需求上升，表明部分资金开始布局价格波动率扩大的交易机会，这为判断市场情绪提供了侧面验证。
综合来看，豆油期货短期内或维持高位震荡格局，但中期面临方向性选择压力。核心变量在于油厂压榨节奏与库存累积速率的匹配程度，若周度压榨量持续维持在200万吨上方，叠加商业库存同比降幅收窄至15%以内，价格中枢或将出现实质性下移。建议重点关注现货提货速度、棕榈油进口利润修复进度及美豆种植天气扰动等边际变化因素。
